整体来看，银行行业08年的经营环境要比前两年差，行业的盈利增速放缓也是情理之中，悲观者会对企业盈利带来的资产质量问题产生疑虑。在这样的大背景下，北京银行凭借其特殊的股东背景和发展阶段，能否脱离地心引力、跑出超额收益，这是很值得期待的。
1、高增长是比较明确的
分行业务的开展速度十分理想，如果以银行承诺“设立初年利润1亿，次年2亿，第三年3亿”来
看（实际的情况可能更好），全年EPS在0.9元/股都似乎是一个很保守的预期，全年的净利润增速是大大超过07年的（继浦发之后，我们终于找到一家08年净利润增速明确超过07年的银行，更可贵的是这完全依靠自身的业务成长）。
2、短期的风险因素基本可以排除
增长明确的前提下，我们来考察银行的稳定性，最直接的指标是资产质量。我们反复强调由于历史残留的汽车消费贷款，银行的不良率较高（由于受核销政策的限制，无法一次性核销），但是随着正常的核销节奏，不良率会迅速降低。
之前我们比较担心开设分行初期大规模扩张带来的资产质量隐忧，从这次会议的情况来看，由于银行初期增长全部依靠单笔业务数额较大的“政治资源贷款”，其中财政项目、基础建设项目较多，银行对不良率的控制比较有信心（甚至有分行行长明确表示2010年之前将对公贷款不良率控制在0，对私控制在0.2%以下）。
3、3年后的业务转型存在不确定性
依靠强大的政治优势，北京银行有望实现在2-3年内间内全国网点布局的目标（这让人联想起当年的兴业银行分行设立初期有优质的大型对公贷款业务来做支持，解决了生存的问题。
但是3年后，银行会面临发展的问题，势必展开例如当地中小客户业务、零售业务等，如何在那之后保持一定程度的高增速、如何持续有效地控制风险、如何维持低成本高效率的经营模式，是银行面临的巨大挑战。
4、9月份有较大的解禁压力
总体来看，我们对北京银行的态度是比较乐观的，目前的股价也具备相对的估值优势，维持“买入-A” 投资评级。 |
